304永利集团官网入口-“估值一年涨十倍”
首页财产高端设备制造正文 “估值一年涨十倍” 6月10 - 11日，“2026投资界SuperLink年夜会”进行，松禾本钱等机构合股人介入《硬科技黄金时代》圆桌会商，分享投资体感与硬科技赛道投资逻辑。 2026-06-21 15:52 ·投资界 AI投资人解读· 松禾本钱等机构分享投资体感，称本钱市场回暖，半导体、AI等行业投资收成颇丰，如松禾本钱投资的壁仞科技等公司市值可不雅。投资行业现“冰火双重天”，部门热点行业过热，生物医药等行业遇冷。 · 行业竞争激烈，投资过热范畴可能有泡沫AI成长或者打击投资行业传统要领论。 总结：当前投资行业机缘与挑战并存，虽有诸多收成，但需警惕过热行业危害，同时存眷AI对于投资的影响，各机构应联合自身上风挖掘优质项目，顺应行业厘革。内容由AI天生，仅供参考
六月盛序，太湖之滨。由清科控股（01945.HK）、投资界主理，吴中金控集团结合主理的“2026投资界SuperLink年夜会”在6月10-11日进行。这场嘉会笼罩“募投管退”全链条，致力在成为中国创投生态的超等枢纽。
本场《硬科技黄金时代》圆桌会商，由海松本钱治理合股人马东军主持，对于话佳宾为：
松禾本钱开创合股人 罗飞
联新本钱开创合股人 曲列锋
广州产投本钱董事长 魏年夜华
元禾厚望开创治理合股人 曾经之杰
如下为对于话实录，
经投资界（ID:pedaily2012）编纂：
马东军：很是侥幸到场本次基金合股人年夜会，与各人泛论硬科技投资要领论。请列位佳宾进步前辈行毛遂自荐及机构先容。
罗飞：二十多年来，松禾本钱一直对峙投早投小投科技，今朝数字经济、精准医疗、立异质料是咱们重点投资的范畴。此刻到了又一个新周期最先的时辰，也但愿能有更多的时机跟偕行一路摸索这个新周期的投资结构。
曲列锋：联新本钱是一小我私家平易近币基金治理机构，这几年一直聚焦于信息科技、医疗康健及将来财产做投资结构，也一直缭绕科技立异、财产进级来做投资。
魏年夜华：广州产投本钱是广州市的国有投资重要平台，是当局属性的投资模式，实施母基金+直投的运作模式。跟年夜大都处所国资同样，咱们有比力强之处当局功效需求，同时致力在市场化及专业化的成长。咱们聚焦硬科技标的目的投资，这些年有许多的项目投出，也取患了一些收成。但愿跟各人一路互助。
曾经之杰：元禾厚望建立至今已经近十年，而我本人投身投资行业已经有25年，亲历了多个市场周期的升沉。元禾厚望已往这些年始终聚焦前沿科技范畴，深耕财产链研究，出力捕获要害节点的投资时机。坦诚讲，近两年的成就，咱们本身还有是比力满足的。
马东军：海松本钱（Oceanpine Capital）创建在2018年，是一家致力在持久价值投资的专业投资治理机构。公司以鞭策科技财产成长为宗旨，聚焦进步前辈科技、绿色科技及生命科技等行业，已经投资超百家优异的科技企业，此中近30家乐成IPO。面向将来，咱们也会跟许多偕行同样，all in AI，聚焦在将来财产与前沿科技的投资。
今朝，海松本钱于重点存眷的细分范畴寻觅新技能趋向，对于龙头企业举行战略投资的同时，缭绕其财产链上下流寻觅初期优质项目，撬动龙头企业为其举行全方位赋能，助力企业快速发展。投资阶段以龙头企业及初期的草创企业为主，并促成彼此赋能以和财产协同；同时聚焦科技赛道，与上市公司睁开深度互助，致力在财产并购整合。
已往一年，中国科技立异事业迅猛成长，硕果累累，作为投资机构，咱们既是亲历者，也是鞭策者，更是受益者，下面，请列位扼要说一下已往一年投资机构的投资体感怎样，有甚么收成及开导？
曾经之杰：投资行业有的时辰不能不认可“靠天用饭”，这两年本钱市场的迅速回暖，为专注于前沿技能与前沿科技的机构打开了一个很可贵的收成窗口。半导体自己就是一个周期性较强的行业，元禾厚望建立近十年，咱们于计谋上也有过升沉，但近来几年咱们越发聚焦于半导体范畴。这一轮窗口期的体现还有是相称不错的。
从投资机构的投资计谋来说，咱们其实不把本身界说为一家只投半导体的机构。我更偏向在说，咱们是一家投前沿技能及前沿科技的机构。投资机构也需要与时代的节拍合拍，这两年趋向很较着，项目正于往AI的标的目的集中。
年夜的判定上，半导体前真个装备及质料，海内的年夜格式正于慢慢形成。而更年夜的空间于在后摩尔时代，会有一些新的技能路径涌现出来。
回到投资机构的计谋选择，美国曾经有研究者体系性地比力过：一家机构究竟是专注单一赛道好，还有是相对于宽泛的追随时代节拍走，哪个回报会更高？统计若干年份的数据后发明：二者差异不年夜，终极还有是取决在治理人本身的选择。我本来于华登事情过八年，坐冷板凳的时间也很长，半导体曾经经其实不是一个很性感的行业，只不外这两年由于AI的发作，忽然酿成了一个超等性感的行业，可是素质上还有是一个本钱密集、人材密集的高端制造业。
魏年夜华：我记患上很清晰，2024年的时辰，咱们互助了许多基金，发明这些GP投不出去，投资进度都完成不了，钱也不易募到，由于前面没有投出去，后面也募不到。可是去年到本年这个征象年夜为改不雅，各人都抢着投资，许多项目都要抢份额。咱们前面也投了许多担忧的项目，去年到本年都超预期，咱们于中科宇航最坚苦的时辰，一次投了五个亿，前年咱们还有很担忧能不克不及起来，此刻忽然告诉咱们说要预备上市了，估值可能有望超千亿，年夜年夜超预期，咱们是很低估值的时辰就投了。
还有有粤芯半导体，咱们投了20多个亿，一直都很担忧的是，投患上过重了。方才告诉咱们6月15日预备上会了，估值有可能超千亿。这不是宣传，自己是有这么一个市场承认的逻辑于那，要上千亿。
以是于硬科技方面，从2024年的低谷，到此刻的变化其实太年夜，让咱们很真切觉得到黄金时代，同时觉得到AI时代真的来了，此刻是投资很是好的期间。固然有的也有点看不懂，咱们也投了一些项目，一年以内估值翻了十倍，还有有的项目这边钱没有打出去，估值已经经翻了五倍。既是黄金时代，也是一个疯狂的时代。
以是，我更多想到可能也要思索的是甚么？这内里到底有无泡沫？固然我小我私家认为AI的泡沫还有没有来，逻辑是建立的，收入是存于的。本年许多AI有关的上下流财产链的收入，本年一季度是去年整年的几倍，是有收入，有现金及有益润。可是这内里也有一些征象是冰火双重天。生物医药也是绝 对于的硬科技，可是二级市场反映就彻底纷歧样了，AI何处是一千元的价格，一万亿的估值，这边生物医药很好事迹的公司，跌了50、60%，固然市场上的项目也许多。相对于来说觉得到冰火双重天。
别的，我感觉有些将来财产有点过热。像人工智能、集成电路、新能源这些，咱们觉得到此刻是一个黄金时代。可是有一些将来财产还有比力遥远的，可能要五年、十年以上才有真实的技能路径成熟，有收入，可是此刻的份额都要抢，估值都是一天一个样，这个也有点看不大白。可是整体来说，也反应了此刻投资行业面对的既是一个黄金的时代，也是一个疯狂的时代。咱们作为机构怎么去把黄金捡回来，把危害规避失，这是咱们要面临的。
曲列锋：从体感上来说，做一级市场的这两年及两年前彻底差别，两年前投不出去，到此刻的一些热点行业及热点项目投都投不进，投资方面是冰火双重天。
从退出方面，各人纷纷进入了收成期，岂论是人工智能还有是半导体，都收成了一个又一个千亿，甚至万亿市值的项目，应该说遇上了很是好的周期。
我的觉得，作为持久的科技行业投资人，万物皆周期，遇上好时代，你就平静去享受AI海潮带来的盈余，享受财产好周期带来的盈余，该去享受就享受。可是于投资方面，对于在尤其热点的投资，我感觉还有是要连结相对于理性，有所为有所不为，做出本身的特点。以本身的价值投资来穿越将来的周期。
罗飞：对于在魏总方才提到的“冰火双重天”，松禾本钱深有领会。这类分解表现于几个方面：
第 一，半导体行业与非半导体行业的冷热不均。本年1月，松禾本钱港股上市的壁仞科技市值达千亿；2月，一家医疗器械公司于科创板挂牌，市值250亿；4月，另外一家做存储的公司登岸深圳市场，市值高达3000亿。
行业会有一个比照，这个比照往前看，于疫情时期现实上生物医药是连续火爆了两年，而疫情以后，AI接过了主舞台，实在这是一个较着的行业更替。
第二，于在盈利的企业及非盈利的，特别是代表将来的公司。这种公司于估值、融资需乞降市场热度上大相径庭。此刻有的行业，有些盈利的企业甚至感应“耻辱”，由于不盈利反而可能得到更高估值。这对于一级市场投资者的思绪组成了不小的挑战。
那末，甚么样的行业能于周期中连续晋升竞争力？一级市场的投资，毕竟是投盈利，还有是投将来？于疫情时期，有两个行业给了咱们很年夜触动。第 一个是动力汽车，其时海外出口成为主要征象，我记患上2021年、2022年的清科集会上有一个很主要的征象就是，新能源汽车的出口可能标记着基础制造业的迭代。二是生物医药，去年一年其对于海外授权金额跨越千亿美元，其势头近似新能源汽车。
我认为，半导体到AI将是第三个如许的行业。其底层逻辑与新能源汽车、立异药一致：咱们于国际上的竞争力，以和对于全世界财产价值的孝敬，是否于实其实于提高？谜底是必定的。从这个角度看，AI范畴一样具有财产竞争力及全世界供给链价值，这个价值客不雅存于。
再看盈利与非盈利的问题。当前宏不雅经济及企业情况其实不抱负，但资金追捧的倒是还没有盈利、代表将来的公司。不外，终极什么时候能回馈盈利，这个问题必需回覆。我感觉，二级市场可以先给一个谜底，而一级市场会于某个时间点给出本身的谜底。
马东军：方才列位联合已往一年的行业实操感触感染，分享了对于行业将来的独到判定。放眼全世界，AI正于重塑全新的技能范式，为股权投资打开广漠机缘窗口，与此同时，行业也随之迎来诸多全新挑战。
接下来，咱们进入本次交流各人最为体贴的焦点议题。安身当下行业成长年夜势，今天与列位配合切磋硬科技赛道的持久投资逻辑。想及列位交流：适应财产成长海潮，咱们该怎样深挖源头立异，精准挖掘还没有走入公家视线的优质水下项目？
罗飞：此刻愈来愈被存眷的一个细分赛道就是脑机接口。松禾本钱早于2021年就最先存眷脑机接口，其时国度启动了脑科学规划。2022年，咱们结构了一家企业，这家公司近来已经递交科创板上市申请。它将成为全世界首 个拿到侵入式脑机产物注册证的企业。上海还有为其提供了收费代码，象征着它已经经实现了从临床到产物上市、再到医疗收费的完备闭环。
这家企业的乐成源在几个方面：第 一，它转化了“十三五”时期的科研结果——其时国度但愿用脑机技能于太空范畴做研究，项目竣事后，相干部分鞭策结果贸易化，在是建立了这家公司。
第二，它的技能线路与马斯克的Neuralink差别。它建立比Neuralink晚两年，但这家企业反而实现了赶超：其半侵入式技能，经由过程AI计较、用更少的电极数及较小的运算能力，实现了可控的脑电反馈，成为全世界首 个用在瘫痪患者上肢痊愈的脑机产物。
这证实，最主要的不是电极数至多或者算力最强，而是与临床需求慎密联合。
第三，这家企业与西岳病院、天坛病院等海内神经范畴的临床专家配合研发，并慢慢得到市场承认，前年及去年都完成为了火爆的融资。
这个案例颇有代表性。第 一，咱们看这个技能的来历；第二，咱们看临床专家的互助，第三，咱们也很是存眷羁系，也就是药监部分于立异生物技能方面有哪些撑持及哪些踊跃的羁系政策。再加之咱们也存眷相干的技能可否加之AI的赋能。这是咱们对待生物医药投资的一些基本逻辑。
曲列锋：很侥幸罗总分享的案例也是咱们配合投资的项目。适才讲到源头立异的要领论，我更想从项目源的角度来增补几句。此刻源头立异要先从技能的源头来挖掘项目，除了了VC、PE机构正常市场渠道挖掘项目之外，这两年分享一下咱们的领会，咱们重要从两个渠道来挖掘，第 一，年夜的财产集团这两年同样成为主要的财产孵化器，因为他们资源富厚及技能的进步前辈性，孵化的水平比力高。这两年咱们也比力看重年夜的财产集团孵化的项目。
第二，科研院所及高校。咱们于上海跟中国科学院几个研究所，以和交年夜、上科年夜，深切介入他们的一些传授及科研职员的初期项目的孵化，这个还有是有必然的尺度。颠末这几年，咱们帮忙这些科技职员倡议建立公司，雇用主要职员，帮着产物设计、融资、财产对于接，应该说已往五年投的十、20个项目取患上不错的结果，也进入了收成期。这两个渠道我感觉将来也会成为硬科技立异的一个重要来历。
马东军：感激曲总分享，您的见解及海松不约而合。咱们对峙哑铃型投资结构，一边锚定成熟龙头企业，一边挖掘高潜力初期项目，而且连续推进与各年夜高校、科研院所的深度联动。
魏年夜华：此刻的要领多种各样，整体来说时机许多。作为国资配景的平台，咱们的做法比力简朴，适应时代，把钱预备好，把伴侣圈建好，把本身的团队打造好，这么多时机要勇于脱手。
别的，咱们经由过程母基金来建好伴侣圈，咱们跟天下的年夜大都头部机构都互助建立了子基金，成立了重大的伴侣圈，但要害还有要把本身的团队打造好，要有一个很是专业的团队，要求咱们的团队可以或许更初期地去挖掘项目。咱们做的模式就是中科宇航模式，于人家最坚苦的时辰，甚至工资发不出的时辰，敢不敢投资？于中科宇航最坚苦的时辰，咱们投五个亿给他，不单要投，还有要重仓投，这磨练的是团队的专业能力。真正投不投这个项目，还有是由投资团队深度研究，深度尽调评判，末了定下来的。
我感觉要有一支很是专业的团队，这个是要害。固然也要给咱们团队创造好一点的前提，高发一点钱，方针就是让他们经由过程投资赚取收益。这是我小我私家对于团队的方针，固然这个不易实现，可是这个标的目的我认为是对于的。
马东军：做好投资，一方面要依托多元行业圈层拓展互助，另外一方面要打造专业投资团队。
曾经之杰：投资要领论各家实在年夜同小异，多年来咱们一直夸大要研究财产链，及财产深度绑定，聚焦要害节点，花时间与企业家于一路，这套要领到此刻为止仍旧行之有用。于合股人选拔上，咱们优先选择有财产配景的人；于分配机制上，也是尽可能表现多劳多患上的文化，而不是根据合股人的资格排辈。
但于AI年夜时代，这一套要领论可否继承见效？我近来一直于思索这个问题。AI带来的一个显著变化是信息平权，各人所获取的信息差距正于缩小。再往下走，AI会对于投资行业带来如何的打击？包括投资机构存于的意义到底于哪里？此刻做尽职查询拜访，AI的质量及速率都已经逾越人工，甚至连通例渠道难以获取的信息也能被挖掘出来。
与此同时，AI降低了创业的门坎，投资机构于中间作为一个中介，从久远来看价值于哪里？咱们投资机构该当以甚么样的姿态面临AI年夜时代？我信赖AI会革新所有的行业，跟着AI能力的晋升，有可能把所有行业的要领论、逻辑都倾覆了。虽然中期阶段还有看不到AI孕育发生自由自立意识，但若AI有一天成心识，咱们人城市被替换失。AI作为一个愈来愈强盛的东西，正于倒逼咱们去从头审阅：投资机构的价值到底于哪里？我感觉这是咱们需要去思量的一个问题。
马东军：AI将重塑各行各业，股权投资行业亦不破例。投资机构已经经最先依托AI完成基础性事情，AI替换人也将于投资行业快速睁开。从业者惟有快速迭代自身能力，连续“进化”，才不会被时代所裁减。这是一个信息平权时代，AI抹平信息壁垒，焦点竞争力终将回归人的判定与远见。
末了，愿咱们自动拥抱AI厘革海潮，连续精进、终身发展。借使倘使止步不前，几年后坐而论道、泛论行业的，也许就再也不是咱们，而是几位智能呆板人了。感激列位的凝听！
本文来历投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202606/565378.shtml
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